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 Kurdistán, Irak: Uno de campos petroleros más deseados del Mundo

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MensajeTema: Kurdistán, Irak: Uno de campos petroleros más deseados del Mundo   Jue Jun 25, 2009 8:19 pm

http://seekingalpha.com/article/1452...ted-oil-fields

Iraqi Kurdistan: One of the World's Most Coveted Oil Fields

by: Utu Alpha June 25, 2009 |

The Kurdistan region of Iraq is a geological extension of the world’s richest petroleum fairway, which extends from Saudi Arabia to Syria. It is estimated to have around 45 billion barrels of oil reserves making it sixth largest in the world, mostly recently discovered (even excluding Kirkuk and Mosul which are essentially controlled by the federal government). Due to geo-political conflicts, the resources in Kurdistan have been essentially untapped. Upon the overthrow of Saddam Hussein’s regime in Iraq, however, Kurdistan began to open itself to foreign investment (the tapping of the Kurdistan keg). Currently about 25 companies have been granted the Profits Sharing Contracts (PSC) from the Kurdistan Regional Government (KRG). Some of the publicly traded companies are listed below.

Chart 1 PSC Blocks in Kurdistan



Source: WZR company presentation.

Companies that have made discoveries and/or are producing

* Addax Petroleum Corporation (ADXTF.PK): Addax has a 45% working interest in Taq Taq, a currently producing oil field, and another 26.67% interest in the Sangaw North PSC. Starting June 1st, 2009, Addax began exporting oil from Taq Taq, a historic event for Kurdistan.

* DNO: DNO entered into a PSC with the KRG as early as 2004. It has a 55% working interest in the producing Tawke field. Just like Addax, DNO was also granted permission to export oil from its Kurdistan oilfield.

* Heritage Oil (HTGLF.PK): The company announced a major oil discovery in early May 2009 with an estimated oil-in-place of 2.3-4.2 billion barrels.

Pre-production: Large International E&P Companies

* Talisman Energy (TLM)
* Niko Resources (NKRSF.PK)
* OMV Aktiengesellschaft (OMVKY.PK)
* MOL Magyar Olaj-es Gazipari NyRt (MGYOY.PK)
* TNK-BP (TNBP, listed in Russia)
* Reliance Industries (500325, listed in India)

Pre-production: Junior E&P Companies

* Gulf Keystone (GKP LN or GUKYF)
* Sterling Energy (SEY LN)
* HKN Inc. (HKN)
* WesternZagros (WZR CN or WZGRF)
* Vast Exploration (VST CN or VSTFF)

Investment Theme I: M&A

M&A activities involving Kurdistan-related E&P companies have been heating up over the past several weeks. After a rumored bidding war among Chinese, Korean and Indian companies, Addax was acquired by Sinopec (SHI) on June 13th with a price tag of around $8.5 billion (including debt), implying a $6.3/boe or CAD 7.3/boe (3P). On June 9th, Heritage Oil announced its acquisition of Turkish oil company Genel for $5.5 billion. Genel is the working partner of both Addax and DNO in Kurdistan. Last time we heard any meaningful M&A news about Kurdistan assets was back in 2Q07 when DNO received and subsequently rejected an unsolicited offer ($700 million) for its Kurdistan assets from an unidentified international oil company. Based on DNO’s reserve data as of 2Q07, the offer represented a valuation of $7.3/boe or CAD 8.3/boe (3P).

The biggest X factor in Kurdistan is actually China. Recently, China has been very vocal regarding its concerns of the safety of the US dollar and its holdings of US treasuries. There are a lot of signs that China is channeling its gigantic foreign currency reserves into commodities through overseas acquisitions.

China has a decent track record of acquiring assets in South America, Africa and the Middle East where political sensitivity is less of a barrier than in the developed countries such as Australia. Additionally, after China was outmaneuvered and walked away from Rio Tinto (RTP) deal, China was left with a $19 billion additional war chest for overseas acquisitions (assuming the money is still earmarked for the original purpose). China is no stranger to Iraqi oilfields: China National Petroleum Company (CHNR) set its foot on Iraq in 1997 and has just signed a development service contract of Al-Ahdab oilfield. Kurdistan oil assets could be an ideal target for China though it has shied away from them to avoid offending Baghdad. Sinopec’s aquisition of Addax provides anecdotal evidence of a possible strategy shift. Besides Addax, Niko Resources could also make an ideal acquisition target for Chinese oil companies. NKO has a market cap of CAD 3.8 billion, large enough to be on China’s radar screen, and a portfolio of assets primarily located in the developing countries where China seems to have a diplomatic edge.

Investment Theme II: Kurdistan Pure Plays

There are only two Kurdistan pure plays in the Kurdistan universe: WesternZagros and its “mini” neighbor Vast Exploration. They share many of the same attractive investment characteristics.

Highly attractive risk/reward profile. We believe that the fair value of WZR (click here for valuation details) is conservatively about C$3.60, or roughly 2.5X its current price. There are many cheap lottery tickets in the E&P universe, but what makes this one unique is its high likelihood of success. It is hard to make a forecast of VST’s NAV due to the earlier stage in its exploration efforts. However, NKO, one of the larger E&P companies in Canada with a market cap of CAD 3.6 billion, is not only VST’s business partner (36% working interest) in the PSC block, but also VST’s largest shareholder (17% ownership). Combining both, NKO’s actual working interest in the block is over 42% (36%+36%*17%). Therefore, buying VST stock is essentially buying a call option on NKO’s Kurdistan business or the eventual consolidation into NKO.

High scarcity value. Kurdistan holds one of the world’s most coveted oil fields, which up until recently was off limits, protected from foreign ownership. WZR and VST were among the first movers, and because they took large risks as foreign investors at such an early stage, their potential reward is sky high.

Kurdistan is actually safe. Kurdistan is no tropical island for the long distance traveler, but it is arguably a true “security oasis” within the war-battered Iraq, and it is ranked “secure” by the US military. Over 20 E&P companies have been operating in the region over the past several years with no major interruptions, which makes this a safe haven among prospective untapped oil reservoirs. Click here for detailed blog on geo-political issues in Kurdistan region.

“Elephant” potential. An “elephant” oil field is one whose recoverable reserves are at least 100 million barrels. According to the well respected oil and gas consultancy Sproule and Associates, as of March 31, 2009, WZR’s exploration block has P90 prospective resources of 1.6 billion barrels. P90, for those unfamiliar with the industry jargon, refers to reserves that have a 90% certainty of actually being produced. WZR’s find, if “proved” would count among the 100 largest producing oil fields in the world. VST’s block is bordering both the WesternZagros block and the Heritage Oil block, which are considered among the 2 most promising blocks in Kurdistan (and in the world for that matter). Heritage Oil announced a major oil discovery in its Miran West-1 well early May with estimated oil-in-place of between 2.3 to 4.2 billion barrels. In early February 2009, VST started a seismic acquisition program for a minimum of 350 km of 2D seismic data. The process will take 4-5 months, and at its conclusion, VST will be able to generate an initial reserve estimate for its block – this creates potentially very market moving news flow this summer.

Terrific takeout potential. WZR, although well capitalized for a “junior” oil exploration company, with $130 million in cash and no debt, is extremely unlikely to remain independent long term. Its exploration partner, Talisman Energy, with $8 billion of revenue and a $16 billion market cap, is better suited to take on this elephant, and may wish to increase its stake by acquiring WZR itself. Other large oil companies who either have been waiting on the sidelines due to lack of a clear regulatory framework or who already have small stakes, are undoubtedly eying WZR’s prized oil fields hungrily. NKO is VST’s exploration partner and its largest shareholder. The likelihood that NKO eventually acquires VST in whole is arguably quite high, which provides another very direct catalyst.

Disclaimer: The author is long WesternZagros and Vast Exploration.
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MensajeTema: Re: Kurdistán, Irak: Uno de campos petroleros más deseados del Mundo   Jue Jun 25, 2009 8:31 pm

La región del Kurdistán de Irak es una extensión geológica de los más ricos del mundo de petróleo calle, que se extiende desde Arabia Saudita a Siria. Se estima que alrededor de 45 mil millones de barriles de las reservas de petróleo que en el sexto más grande del mundo, la mayoría recientemente descubierto (incluso con exclusión de Kirkuk y Mosul, que son esencialmente controlados por el gobierno federal). Debido a los conflictos geopolíticos, los recursos en el Kurdistán han sido esencialmente sin explotar. Tras el derrocamiento del régimen de Saddam Hussein en Irak, sin embargo, Kurdistán empezó a abrirse a la inversión extranjera (la intervención de la Kurdistán barril). Actualmente cerca de 25 empresas se han concedido los contratos de participación en beneficios (CPS) del Gobierno Regional de Kurdistán (KRG). Algunas de las sociedades con cotización oficial se enumeran a continuación.

Gráfico 1 CPS Bloques en el Kurdistán



Fuente: WZR presentación de la empresa.

Las empresas que han hecho descubrimientos y / o se producen

* Addax Petroleum Corporation (ADXTF.PK): Addax tiene un 45% de trabajo en interés de Taq Taq, actualmente la producción de un campo petrolero, y otro 26,67% en el Norte Sangaw CPS. A partir del 1 de junio de 2009, comenzó a exportar petróleo Addax de Taq Taq, un acontecimiento histórico para el Kurdistán.

* GNO: DNO entró en un Comité Político y de Seguridad con el KRG ya en 2004. Tiene un 55% de trabajo de interés en la producción de Tawke campo. Al igual que Addax, DNO también se concedió el permiso para la exportación de petróleo desde su yacimiento de Kurdistán.

* Patrimonio de Petróleo (HTGLF.PK): La compañía anunció un importante descubrimiento de petróleo a principios de mayo de 2009 con una cifra estimada de aceite en lugar de 2,3-4,2 millones de barriles.

Pre-producción: Gran Internacional de E & P Empresas

* Talisman Energy (TLM)
* Recursos Niko (NKRSF.PK)
* OMV Aktiengesellschaft (OMVKY.PK)
* MOL Magyar Olaj-es Gazipari NyRt (MGYOY.PK)
* TNK-BP (TNBP, enumerados en Rusia)
* Reliance Industries (500325, que se enumeran en la India)

Pre-producción: Junior Empresas E & P

* Golfo Keystone (GKP GUKYF o LN)
* Sterling Energía (SEY LN)
* HKN Inc. (HKN)
* WesternZagros (NC WZR o WZGRF)
* Amplio Exploración (VST NC o VSTFF)

Inversiones Tema I: M & A

M & A actividades relacionadas con la participación de Kurdistán de E & P han sido las empresas de calefacción a lo largo de las últimas semanas. Después de una guerra de ofertas entre rumorea chino, coreano y las compañías indias, fue adquirida por Addax Sinopec (SHI) el 13 de junio con un precio de alrededor de $ 8.5 mil millones (incluyendo deuda), lo que supone un 6.3/boe o CAD $ 7.3/boe (3P) . El 9 de junio, del Patrimonio de Petróleo anunció su adquisición de la empresa petrolera turca Genel por $ 5.5 mil millones. Genel es el socio de trabajo de ambos y Addax DNO en el Kurdistán. La última vez que hemos escuchado ninguna de M & A Kurdistán noticias sobre activos fue en 2Q07 cuando DNO recibido y posteriormente rechazó una oferta no solicitada (700 millones de dólares) para sus activos de un Kurdistán identificados compañía petrolera internacional. Sobre la base de datos de reserva del sistema eléctrico como de 2Q07, la oferta representa un valor de $ 7.3/boe o CAD 8.3/boe (3P).

El mayor factor X en el Kurdistán es en realidad de China. Recientemente, China ha sido muy vocales en relación con sus preocupaciones de la seguridad del dólar de los EE.UU. y sus tenencias de EE.UU. tesorería. Hay muchos indicios de que China es la canalización de sus gigantescas reservas de divisas en el extranjero productos básicos a través de adquisiciones.

China tiene un historial digno de adquirir activos en América del Sur, África y el Oriente Medio, donde es menor la sensibilidad política de una barrera que en los países desarrollados como Australia. Además, después de China outmaneuvered y se alejó de Rio Tinto (RTP) se refieren, China se quedó con $ 19 mil millones adicionales para la guerra pecho adquisiciones en el exterior (suponiendo que el dinero sigue siendo destinado a la finalidad original). China no es extraño a los campos petrolíferos iraquíes: China National Petroleum Company (CHNR) fijar su pie en Iraq en 1997 y acaba de firmar un contrato de servicios de desarrollo de Al-Ahdab petroleras. Kurdistán petróleo podría ser un objetivo ideal para China a pesar de que ha eludido a evitar ofender Bagdad. Sinopec, la adquisición de Addax ofrece evidencia anecdótica de un posible cambio de estrategia. Además de Addax, Niko recursos también podrían hacer un objetivo ideal para la adquisición de las compañías petroleras chinas. NKO tiene una capitalización bursátil de 3,8 millones de USD, lo suficientemente grande como para estar en China de la pantalla de radar, y una cartera de activos ubicados principalmente en los países en desarrollo que China parece haber una ventaja diplomática.

Inversiones Tema II: Kurdistán Puro Teatro

Sólo hay dos puro Kurdistán Kurdistán desempeña en el universo: WesternZagros y su "mini" vecino grandes Exploración. Que comparten muchas de las mismas características atractivas de inversión.

Muy atractiva relación riesgo / recompensa perfil. Creemos que el valor razonable de WZR (haga click aquí para valorar los detalles) es conservadora acerca de C $ 3,60, o aproximadamente 2,5 veces su precio actual. Hay muchos baratos, billetes de lotería en el universo de E & P, pero lo hace de esta una única es su alta probabilidad de éxito. Es difícil hacer una previsión de VST del NAV, debido a la etapa anterior en sus esfuerzos de exploración. Sin embargo, NKO, una de las más grandes compañías de E & P en Canadá con una capitalización bursátil de 3,6 millones de CAD, no sólo es VST del socio de negocios (36% de trabajo de interés), en el CPS, bloque, sino también VST del mayor accionista (17% del título de propiedad). La combinación de ambos, NKO interés real del trabajo en el bloque es más del 42% (36% +36% * 17%). Por lo tanto, comprar acciones VST es esencialmente una opción de compra sobre el Kurdistán NKO negocio o la eventual consolidación en NKO.

La escasez de alto valor. Kurdistán mantiene uno de los más codiciados del mundo los yacimientos de petróleo, que hasta hace poco estaba fuera de los límites, protegidos de la propiedad extranjera. WZR VST y fueron de los primeros impulsores, y porque tomó grandes riesgos ya que los inversores extranjeros en una etapa tan temprana, su potencial recompensa es alto cielo.

Kurdistán es seguro. Kurdistán no es una isla tropical para el viajero de larga distancia, pero es sin duda un verdadero "oasis de seguridad" en la guerra contra Iraq-maltratadas, y se clasificó "seguro" por los EE.UU. militares. Más de 20 empresas de E & P, han estado operando en la región durante los últimos años sin mayores interrupciones, lo que hace de este un lugar seguro entre los posibles depósitos de petróleo sin explotar. Haga clic aquí para conocer con detalle geo-blog sobre los temas políticos en la región del Kurdistán.

"Elephant" potencial. Un "elefante" es un campo petrolero, cuya reservas recuperables son por lo menos 100 millones de barriles. Según el muy respetado de petróleo y gas de consultoría Sproule y Asociados, a partir del 31 de marzo de 2009, el bloque de exploración WZR ha P90 posibles recursos de 1,6 millones de barriles. P90, para aquellos no familiarizados con la jerga de la industria, se refiere a las reservas que tienen un 90% de certeza de la realidad que se produce. WZR de encontrar, si el "resultado" se cuentan entre las 100 mayores productores de campos de petróleo en el mundo. VST del bloque que limitan con la WesternZagros bloque y el bloque del patrimonio de petróleo, que se consideran entre los 2 bloques más prometedoras en el Kurdistán (y en el mundo para esa materia). Patrimonio de Petróleo anunció un importante descubrimiento de petróleo en su Miran West-1 y principios de mayo con una estimación de aceite en lugar de entre 2,3 a 4,2 millones de barriles. A principios de febrero de 2009, VST inició un programa de adquisición sísmica durante un mínimo de 350 km de datos sísmicos 2D. El proceso se llevará a 4-5 meses, y en su conclusión, VST será capaz de generar una estimación inicial de la reserva de su bloque - esto crea un gran potencial en términos de flujo de noticias del mercado móvil este verano.

Terrific takeout potencial. WZR, aunque bien capitalizado para un "junior" empresa de exploración de petróleo, con 130 millones de dólares en efectivo y ninguna deuda, es muy poco probable que continúen siendo independientes a largo plazo. Su socio de exploración, Talisman Energy, con $ 8 mil millones de ingresos y de $ 16 mil millones de capitalización bursátil, es más adecuado para asumir este elefante, y podría aumentar su participación mediante la adquisición de WZR misma. Otras grandes compañías petroleras que, o bien han estado esperando en los márgenes debido a la falta de un marco normativo claro que ya tienen o pequeñas, son, sin duda, eying WZR del preciado aceite de campos hambriento. NKO VST es la exploración de su socio y accionista. La probabilidad de que finalmente adquiere NKO VST en su conjunto es, sin duda, bastante alto, lo que proporciona otro catalizador muy directa.
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